El impacto de la Crisis de Confianza en la cotización del dólar
Por Martín Piccato, Economista
La crisis de confianza y su efecto en el mercado financiero
Todo el problema gira en torno a una crisis de confianza. Los agentes económicos,
ante el temor y la incertidumbre sobre el futuro, buscan proteger sus ahorros. Este
comportamiento es denominado en términos económicos como “vuelo a la
calidad”. Cuando el miedo a la inestabilidad predomina y ni siquiera se puede
prever el futuro inmediato, las personas buscan refugio en activos considerados
seguros. En este contexto, el dólar se convierte en el activo preferido, comprándose
sin importar su precio y vendiendo otros activos financieros para evitar riesgos.
La presión sobre la cotización del dólar
Comprar dólares utilizando los pesos ahorrados o mediante la venta de acciones y
bonos incrementa la demanda de dólares y, en consecuencia, eleva su cotización.
Esta presión se acentúa porque hay más interés por el dólar que por mantener
pesos. Además, si se poseen acciones valoradas en dólares y se decide venderlas
para sacar ese dinero fuera del circuito financiero —ya sea guardándolo fuera del
sistema bancario o enviándolo al extranjero—, también se está contribuyendo a la
subida del tipo de cambio.
Efecto contagio y reacción en cadena
El fenómeno no se limita solo a los agentes económicos expertos; se extiende
rápidamente a toda la sociedad. Incluso quienes no participan habitualmente en el
mercado de valores observan la caída de la bolsa y el aumento del dólar, y responden también demandando dólares. Esta reacción colectiva intensifica aún más la presión alcista sobre la cotización.
La defensa del techo y sus riesgos
Resulta pertinente defender el techo de la banda de flotación utilizando las reservas
de dólares, pero esta estrategia tiene un límite. Hay que tener especial cuidado al
vender dólares que no son propios, pues enfrentarse al mercado suele ser una
batalla perdida: se corre el riesgo de quedarse sin reservas, aumentar la deuda y,
aun así, terminar con una cotización del dólar más alta de lo deseado.
La importancia de la confianza y el contexto electoral
La única solución a este problema pasa por la reconstrucción de la confianza, algo
especialmente difícil en un periodo electoral donde la verdad y la mentira se
entremezclan. En última instancia, el tipo de cambio refleja la confianza de los
agentes económicos en el país, en sus trabajadores, empresarios y dirigentes
políticos. Cuando existe miedo a perder el patrimonio, la reacción natural es huir
del riesgo y refugiarse en el activo más seguro: el dólar, como ocurre en todo el
mundo.
El papel de la oferta monetaria
En este escenario, lo relevante no es la base monetaria, sino la oferta monetaria. Al
convertir instrumentos financieros en dinero líquido, se está generando más dinero
en circulación. Hay distintos tipos de dinero según su liquidez; el efectivo y los
depósitos a la vista son los más líquidos. Las acciones y los bonos también forman
parte de la oferta monetaria, aunque su capacidad de convertirse en efectivo de
forma inmediata es menor. La cantidad de dinero en circulación —y, por tanto,
susceptible de convertirse en dólares— depende también de la cantidad de bonos
y acciones vendidos para comprar dólares con esos pesos.
