Aluvión de dólares por agro, RIGI y Vaca Muerta: Caputo acelera con reservas y así pegará en el dólar

Por José Carmona para IPROFESIONAL

El Banco Central pisó el acelerador con una abultada compra de reservas en el mercado, la segunda más alta en el año.  La cosecha del agro empieza a tomar ritmo y explica gran parte del buen desempeño cambiario. Pero el sector no está solo: el auge de exportaciones de energía, con el precio internacional del petróleo en torno a u$s100, más los dólares de las inversiones productivas, emisiones de títulos deuda y liquidaciones de préstamos bancarios en moneda extranjera anticipan que la racha de compra de reservas y la calma cambiaria se extenderá, por lo menos, hasta mediados de año.

Los u$s328 millones que captó este miércoles el Banco Central fue el segundo monto más alto del programa de compras, sólo superado por los u$s457 millones que anotó en una de las primeras jornadas de abril. La entidad acumula así u$s1.551 millones en el mes y u$s8.702 millones en lo que va del año. En menos de cinco meses, ya compró el 87% del objetivo anual, un desempeño muy superior al previsto inicialmente.

La cosecha gruesa del agro empezó, ahora sí, a ingresar «a pleno» al mercado. Tras las liquidaciones moderadas de divisas que se registraron en la primera mitad de mayo, que llamaron la atención por la estacionalidad y tras un abril de abultadas compras del BCRA, en los últimos días se observa mayor agilidad en las ventas del complejo agroindustrial, con un notorio aumento en los ingresos de camiones a las terminales portuarias. Esto explicaría gran parte de la mejora en la dinámica de compra de reservas.

¿Más compras de reservas y dólar tranquilo por varios meses?

En el mercado afirman que esto recién empieza: de acuerdo con datos del sector, hasta mediados de la semana pasada se había comercializado apenas 30% de la campaña de soja y 40% de la de maíz. Por lo tanto, aún queda mucho por vender y dólares por ingresar al mercado de cambios, lo que ocurriría de manera gradual durante las próximas semanas. Salvo que algún factor inesperado paralice o reduzca drásticamente el ritmo, el stock que aún queda por ingresar anticipa que se vendrán semanas de grandes compras del Banco Central y tipo de cambio relativamente estable.

El economista Gustavo Ber estima que la racha de grandes compras del BCRA se extendería, por lo menos, hasta finales de junio. La gran oferta de dólares en el mercado mantendría al tipo de cambio con relativa calma en lo que resta del primer semestre, en torno a $1.400 en el segmento oficial mayorista. Estima que la autoridad monetaria apunta a impedir una mayor apreciación del peso (baja del precio del dólar), por lo que tendría incentivos para comprar más reservas y mantener la cotización estable en torno a estos niveles.

La expectativa de Martín Genero, de Clave Bursátil, es más optimista: prevé que el tipo de cambio se mantendrá relativamente tranquilo más allá del primer semestre, ya que la «oferta diferida» de dólares en el mercado no se concentraría durante el segundo trimestre, como es habitual, sino que se realizaría a lo largo de los meses. Ve posible un avance moderado en la segunda mitad del año, pero descarta una suba abrupta.

«Estimo que la dinámica actual se alargará debido al volumen de la cosecha del agro y los precios, considerando que los productores de soja están reteniendo lo máximo que pueden, a la espera de una mejora en las condiciones (tipo de cambio más alto o baja de retenciones). La soja guardada va a querer aparecer apenas vean una suba del tipo de cambio. Además, si el Gobierno baja las retenciones al agro, tal como se especula, durante el segundo semestre aparecería más soja a liquidar. A la vez, se suman las exportaciones de energía, con el precio del petróleo a u$s100», sostiene.

Más dólares del superávit comercial e inversiones del RIGI

El superávit comercial sigue firme y agrega oferta de dólares en el mercado. Las exportaciones de bienes ascendieron a más de u$s8.900 millones en abril, lo que implicó un incremento de 33% respecto al mismo mes del año pasado, explicado por el crecimiento en la cantidad (20,6%) y precios (10,8%), según informó el Indec este miércoles. Con una merma de 4% interanual en las importaciones, que cedieron a u$s6.200 millones, el saldo positivo del intercambio fue de poco más de u$s2.700 millones. El superávit comercial de bienes acumulado en el año es de casi u$s8.300 millones.

Uno de los puntos que llamó la atención y que los analistas esperaban revisar en detalle es el dato de las exportaciones de petróleo, en el marco del crecimiento de la producción en Vaca Muerta y la disparada de los precios internacionales desde el inicio de la guerra en Medio Oriente: el rubro de energía y petróleo exportó poco más de u$s1.550 millones, lo que implicó un crecimiento de 86% respecto al mismo mes del año pasado.

La balanza energética arrojó un superávit de u$s1.248 millones, lo que implicó un alza de 159% respecto a abril de 2025, y jugó un rol clave en el balance del mes: representó casi la mitad de todo el superávit comercial. El principal motor de las exportaciones energéticas fueron los aceites crudos de petróleo, que aumentaron más de 100% y los analistas de Aurum destacan que los precios de abril reflejan operaciones aduaneras iniciadas hasta 45 días antes, por lo que «aún pudieron no haber incorporado plenamente la suba de los precios internacionales del crudo».

Otra de las fuentes de ingresos de dólares al mercado de cambios, además de las emisiones de títulos de deuda y liquidaciones de préstamos bancarios en moneda extranjera al sector privado, es la vinculada con inversiones productivas:

• Hasta ahora, los proyectos presentados bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversores (RIGI) implican un total de u$s120.000 millones
• En la gran mayoría de los casos, los fondos están dirigidos hacia actividades energéticas y mineras, pero se espera que se amplíen a otros rubros
• De acuerdo con datos oficiales, hasta la semana pasada sólo habían ingresado u$s1.300 millones de los dólares anunciados bajo el programa

La aplicación de los fondos ya empezó, pero será gradual y se irá concretando durante los próximos años, en la medida en que avancen los proyectos. De todas maneras, la seguidilla de anuncios por parte de las empresas (lideradas por YPF, que prometió invertir u$s25.000 millones durante los próximos 15 años) impulsa la expectativa de mayor oferta de divisas en el mercado, lo que juega a favor de la estabilidad cambiaria.

Fuente: IPROFESIONAL